汇正财经：存储芯片涨价，业绩预期走强

最近全球知名的存储产品供应商闪迪（SanDisk）发予客户的涨价函披露。据称，闪迪将于今年 4 月 1 日开始实施涨价，涨幅将超 10%。不仅如此，闪迪还预告将继续进行频繁的定价审查，预计在接下来的季度还会有额外的涨幅。
随着 AI 技术的发展和数据中心需求的增长，服务器存储需求旺盛，加上智能手机厂商库存去化完成及新机发布，手机存储需求也在逐渐恢复。这些因素共同作用，推动了需求上升，进而影响了整体市场价格。
同时，几家主要NANDFlash 生产商自去年第四季度开始减产，预计这一举措的影响将在今年第二季度显现出来，进一步加剧了市场的供需矛盾。这种价格上涨趋势预示着行业周期性回暖，反映了行业供需关系的改善，增强了投资者信心，有望带动整个板块估值的提升和股价的上扬。

海外大厂去库存，供给端出现冰点
TrendForce(集邦咨询是一家成立于 2000 年的国际性高科技产业研究机构)调查指出，自 2023 年起各家 NANDFlash 原厂已深刻认识到供给过剩对产业造成的严重冲击，特别是 NAND
Flash 需求年增率自 30%大幅下修至 10-15%，唯有供应商积极调整生产策略，方能避免价格下行周期持续扩大。因此，2024年-2025年初，各NANDFlash原厂均采取更为坚决的减产措施，缩减全年投产规模，此举有助于快速减轻市场供需失衡的压力促使存储芯片价格回暖。
从 2023 年开始行业资本开支水平增速已经从高位开始下降，美光、SK 海力士、三星也相继宣布减产，供给有望逐步收缩。在资本支出调整方面，根据各公司业绩说明会，美 2023 年资本支出计划调减至 70 亿美元，同比减少 40%以上；SK 海力士 2023 年资本支出计划同比减少 50%。根据 TrendForce 数据显示，2023 年 Q2 三星、美光、海力士的稼动率分别下降至 77%/74%/82%。为了保利润，目前各大存储厂稼动率依然保持在低位运行。

自 2023 年起，面对供过于求和价格下滑的压力，全球存储芯片制造商纷纷启动了大规模减产计划以去化过剩库存。这一策略在 2024 年逐渐显现出成效，行业库存水平开始趋于正常化，供需关系得到改善，于 2025 年开始显现复苏迹象，企业业绩逐步回暖，此外 AI 技术的发展进一步刺激了对高性能存储解决方案的需求，助力行业进入新一轮增长周期这标志着经过近两年的努力，存储行业终于走出了低谷，迎来了新的发展机遇。
AI 算力拉动需求，存储产品出现新周期
从需求端看，人工智能的发展伴随着大量的算力服务器需求，同时也催生对先进存储的需求。根据 IDC 数据显示，2024 年全球人工智能服务器市场规模预计为 1,251 亿美元，2025 年将增至 1,587 亿美元，2028 年有望达到 2,227 亿美元，其中生成式人工智能服务器占比将从 2025 年的 29.6%提升至 2028 年的37.7%。在服务器训练和推理过程中，需要频繁地读取和处理海量数据，高性能计算芯片要充分发挥其性能优势，需要高性能的内存系统与之匹配。为满足高强度的数据处理需求，除 HBM 之外，AI 服务器对于传统高性能 DIMM 内存的容量与读取性能要求也明显提升，与此相应的，DDR5 在 RDIMM 等先进存储产品的渗透率大幅增长。
随着供需结构的改变，存储行业迎来新周期。从存储芯片的周期来看，3-4年时间约为一个周期，伴随着去库存完毕以及人工智能带动的需求当前处于第五轮周期的起点。若以 2024 年末到 2025 年初计算，行业扩张有望延续到 2027年到 2028 年。

随着存储芯片行业步入新的增长周期，股市中相关题材的前景愈发光明。2025 年标志着一个转折点的到来，此前因库存积压和价格战导致的市场低迷已成过去，取而代之的是供需关系的改善以及由 AI 技术驱动的新一轮需求爆发，而且这一轮爆发可能是一个长达 3 年的周期机会。此外，随着国内技术创新，这轮周期机会有望将存储芯片产业链的利润留在国内。
国内企业磨炼内功，将利润留在国内
过去，存储芯片的技术大多都在欧美及韩国等企业中，如美光、三星海力士等公司。国内企业每年需要支付大量的专利费给这些存储芯片巨头企业，因此整个国内存储芯片的利润水平极低，大量利润都被国外企业赚走，而且还有被断供的风险可能。不过随着国内存储芯片技术的突破，这一情况有望开始扭转。
最近几年，随着国内企业开始打破国外垄断。根据韩国媒体 ZDNetKorea独家报道称，三星电子近日与中国存储芯片厂商长江存储签署了专利许可协议，将从后者获得 3DNAND“混合键合”专利，该专利是一种将晶圆和晶圆直接键合的尖端封装技术。这家韩媒直言，由于工艺流程问题，三星难以规避中国企业的专利。
根据集微咨询发布的《2024 年中国大陆半导体制造企业专利实力榜单》显示，中芯国际、长鑫存储、长江存储、华虹宏力等企业名列前茅。在国际视野榜单中，长鑫存储和长江存储分别位列第一、第二位。2023-2024 年中国半导体专利申请量同比增长 42%，增速远超韩国同期水平。这一趋势表明，中国在新型存储技术领域的研发实力已不容小觑。中国半导体企业凭借自主研发的DDR4/DDR5 内存芯片技术，在 3DNAND 领域建立起涵盖介质材料、制造工艺、封装测试的全链条专利体系，专利组合的国际影响力持续扩大。
在 2023 年到 2024 年的行业低谷期中，国内存储企业磨炼内功，积极研发技术取得突破性进展，为新周期做好准备，存储产业链正迎来重大变革。国内企业正凭借技术优势逐步提升市场份额，而且存储产业链的利润大部分都将留在国内企业。对于资本市场而言，投资者对存储芯片题材的关注度也随之提升，预期相关企业盈利能力增强将带动股价上行，推动存储芯片板块在股市中展现更为亮眼的表现。
投资分析：
伴随去年三星等大厂减产，叠加 AI 应用爆发带来的需求增长，存储市场行情向好，价格进入上行区间。而国内存储企业技术也取得重大突破，如长江存储在混合键合领域拥有全球 70%以上核心专利。在双重利好影响下，预计2025 年将迎来更显著的市场需求回升和价格稳定，从而进一步支撑存储芯片题材的表现。
市场有风险，投资需谨慎。上海汇正财经顾问有限公司是证监会批准的证券投资咨询公司， 组织机构代码统一信用码为91310107MA1G0KQW5N，本公司是具有证券投资咨询资格证书，是合法的证券咨询平台。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。