【猛兽财经】Netflix已经走出最烧钱的阶段了?

【猛兽财经】Netflix已经走出最烧钱的阶段了？

虽然Netflix发布的季度业绩让市场略微失望，但是管理层透露公司对外融资需求正逐步减少，而今明两年自由现金流终于可录得正数，预示着Netflix最「烧钱」的阶段已经过去，前景有望进一步看好。

Netflix(股票代码：NFLX)近期公布的第三季度业绩显示，期内收入按年增长22.7%至64.36亿美元，超过市场预期的63.8亿美元；纯利润增长18.7%至7.9亿美元，折合每股盈利仅1.74美元，虽然按年增长18.4%，但仍比市场预期的2.13美元低。加上第三季度付费订阅用户增长减慢，仅增长220万，比公司预期的250万低，说明反映疫情利好公司付费订阅用户的增长的高峰期已过。因此绩后公司股价一度下跌7%。



自由现金流今年恢复正数

公司管理层在致股东信中披露了一个相当正面的消息，就是公司对外融资需求正在减少。Netflix指出，由于节目制作顺延，公司预测今年的自由现金流将录得20亿美元正数，而明年现金流预计在-10亿美元至收支平衡之间，且在2022年以后继续改善。值得注意的是，过去几年公司一直投放资源到自制节目上，让公司的长期债务从2015年年的23.7亿美元，增加了5.5倍至最近一季度的155亿美元。

Netflix自由现金流恢复正数主要有三大原因。其中最重要的原因是得益于付费订阅用户增长的同时，也带来了收入增长。虽然管理层承认付费订阅用户的增长速度将会持续放缓，但相信在明年下半年可以稳定下来。

事实上，今年上半年付费订阅用户数量大幅增长了2600万，已为公司带来强劲收入增长。加上Netflix已计划，明年起陆续在加拿大、澳洲加价。倘若这些市场的加价顺利推进，也有助于带动美国本地加价的可能，从而再为收入增长注入动力。

此外，虽然整体付费订阅用户增长放缓，但亚洲表现依然亮丽。亚洲地区第三季度季度增加100万新付费订阅用户，占整体增长46%。要知道亚洲地区目前是公司规模最小的市场，但潜力却是最大，因为即使不把中国算在内，亚洲地区也有超过20亿人口。截至第三季度亚洲地区付费订阅用户为2350万，而季度收入按年增长了66％，达到6.35亿美元，当前日本和韩国作为亚洲地区最主要的市场，两地的普及率均已达到双位数，相信亚洲业务有机会成为Netflix未来增长的重要动力。

其次，Netflix过去一直能够管理好节目制作的开支以达到公司营业利润率目标，而由于今年自制节目需要推迟，令公司今年的利润率可超过16%的目标。值得注意是，管理层虽预期2021年营业利润率为19%，但同时警告业绩可能比过去差，重申未来不会长期压缩节目制作的开支。

第三，Netflix内部的原创作品越来越多，这些作品较授权节目，比前期所需的现金更多，但管理层指出，随着节目向Netflix自家出品完全过渡，同水平的节目要额外投入的现金降至为0。



未来有可能回购或派息

自制节目一直是Netflix有别于同业的卖点之一，但要注意的是，公司对未来每年产量并无提供具体计划。至于如何配置恢复正数的自由现金流，公司首席财务官Spence Neumann也没有明确答案，仅指出可能用于还债回购甚至派息。

不过无论如何，公司经过去年的「烧钱」高峰后，竟能在1、2年时间让自由现金流转正，对于任何科技股而言都是极为优秀的表现，未来盈利增长依然值得憧憬。





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